策略专题(四)：厄尔尼诺现象对A股影响复盘及本轮推演

本报告系统复盘2009—2010年、2014—2016年与2023—2024年三轮典型厄尔尼诺事件下A股行业表现，按达峰前、达峰后、结束后3个月三阶段观察行业轮动规律，归纳为供给收缩、需求刺激、水文改善、成本与产能扰动、矿山供给扰动五条传导路径。历史规律显示：超额收益按传导路径依次接力，股价领先商品价格约一个阶段，供给收缩路径商品弹性大而A股映射弱。当前本轮已进入厄尔尼诺状态且预计秋冬季达峰，强度或达超强，定价仍处早期。配置上建议前期关注橡胶、电网设备与抽蓄储能、种业与种植业、空调；中期关注油脂加工、制糖、饲料、养殖业、休闲食品、啤酒、白酒；后期关注水电、水利防洪。