小金属行业深度：钼：欲穷千里"钼"，更上一层楼

钼被誉为"特钢味精"，是高温耐腐蚀的战略小金属，约80%以钢铁及合金添加剂形式用于特种钢生产，2025年2月起我国对钼相关物项实施出口管制，战略属性凸显。供给端资源高度集中，全球储量中国、美国、智利占比分别为46%、21%、15%，约七成钼为铜矿副产，对钼价缺乏弹性，国内停批新增采矿权并实行总量指标管控；2026-2027年全球供给增速仅0.5%、1.5%，为周期最低。需求端以钢铁为基本盘，造船、风电与半导体贡献增量。据测算，2025年供需缺口0.5万吨，2026年扩大至1.8万吨，2027年进一步走阔至2.6万吨（占当年供给9%）为本轮峰值。预计2026-2028年钼价有望维持高位并再上台阶，2029年以后随中国大型原生矿集中投产缺口趋于收敛。投资建议方面，看好钼板块长期配置价值，重点关注金钼股份、盛龙股份、国城矿业、洛阳钼业。