蓝思科技-300433-首次覆盖报告：消费电子基本盘创新潮涌，多引擎驱动新成长级

关键假设智能手机与电脑类：公司智能手机与电脑类业务为公司的基本盘业务，一方面持续巩固玻璃盖板在消费电子领域的龙头地位，另一方面加速深耕在外观件、结构件和功能模组方面的竞争优势。1）外观防护件方面，公司深度绑定大客户，视窗玻璃和背板玻璃有望跟随大客户创新迭代，量价提升。2）金属件方面，公司积极拓展至中框赛道，有望持续强化在中高端外观件的竞争力，受益外观件创新升级。3）苹果入局折叠屏，公司作为核心供应商或将在UTG 领域有所突破。毛利率方面，新项目导入虽影响毛利率但公司凭借有利经营有望使毛利率企稳。综上，我们预计公司2025-2027 年智能手机和电脑类业务营收为750.8 亿元/938.5 亿元/1126.2 亿元；毛利率为15.4%/15%/15%。智能汽车与座舱类：公司智能驾驶与座舱类业务放量稳健，已成为公司第二成长曲线。目前，公司已覆盖30 余家主流车企，产品品类丰富且持续扩张。