联邦制药（03933.HK）：业绩短期承压，主业筑底回升、创新管线加速兑现
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摘要
Abstract东吴证券点评联邦制药（03933.HK）2026年中期业绩：2026H1收入61.66亿元（-18.0%），归母净利润3.48亿元（-81.6%），毛利率34.4%，主因上年同期UBT251授权费14.34亿元形成高基数、原料药价格偏低及汇兑亏损约1.75亿元；但收入环比2025H2增长8.3%、归母净利润环比增长81%，主业环比改善明显。抗生素主业价格触底回升，6-APA含税均价由1月约151元/kg升至6月约172元/kg，中间体+原料药销量同比约+20%；动保收入8.23亿元（+45.8%）。创新管线UBT251已授权诺和诺德，2026年预计里程碑收入约2500万美元、2027年7000万至1.3亿美元，国内减重与2型糖尿病III期均完成首例给药。
核心观点
Key Takeaways- 01东吴证券点评联邦制药（03933.HK）2026年中期业绩：2026H1收入61.66亿元（-18.0%），归母净利润3.48亿元（-81.6%），毛利率34.4%，主因上年同期UBT251授权费14.34亿元形成高基数、原料药价格偏低及汇兑亏损约1.75亿元；但收入环比2025H2增长8.3%、归母净利润环比增长81%，主业环比改善明显。
- 02抗生素主业价格触底回升，6-APA含税均价由1月约151元/kg升至6月约172元/kg，中间体+原料药销量同比约+20%；动保收入8.23亿元（+45.8%）。
- 03创新管线UBT251已授权诺和诺德，2026年预计里程碑收入约2500万美元、2027年7000万至1.3亿美元，国内减重与2型糖尿病III期均完成首例给药。
报告信息
Report Data- 券商
- 东吴证券
- 分类
- 个股 / 港股
- 页数 / 大小
- 10 页 · 1.2 MB
- 发布日期
- 2026-10-09