宏观周报：增长韧性再定价，成长迎盈利验证

本报告为华源证券宏观周报，回顾2026年8月31日至9月6日全球与国内宏观动态。海外方面，美国8月非农新增16.2万人、失业率4.1%，就业好于预期但工资增速未明显加速；ISM制造业PMI 54.6、服务业PMI 55.4，显示需求有韧性而价格压力高；美伊冲突升级推升布伦特原油至95.83美元/桶、周涨约7.3%，通胀与利率约束上升，9月加息隐含概率升至约六成。国内方面，8月制造业PMI升至49.8%，生产与新订单重回扩张，但中、小型企业仍处收缩区间。市场判断上，增长韧性仍在但宏观约束上升，核心矛盾从"是否增长"转向"增长能否覆盖利率约束"，宜区分"高景气"与"高估值"，成长行情后续更需盈利验证。风险提示：美国通胀及加息超预期、美债利率上行、地缘冲突及油价上涨、国内需求及盈利修复不及预期。