现金充沛股息为盾，优质风电成长做矛

本报告为新天绿色能源（0956.HK）首次覆盖报告，给予「增持」评级，目标价5.00港元。报告认为市场低估了公司风电资产的竞争优势：一是风电资源禀赋优异，项目提前卡位河北张家口、承德等全国II类优质风区，2019—2023年风电利用小时数2459小时，高出河北省及全国均值264/293小时；二是近七成风电装机位于冀北电网区域，该区域仅设定新能源市场化交易比例上限而不强制入市，2024年市场化电量占比42.7%、不含税上网电价0.43元/千瓦时，电价总体平稳，2023年新能源分部税前净资产收益率13.1%（还原减值13.9%）高于龙源电力、三峡能源等同业；三是老旧风场「上大压小」改造叠加河北海上风电项目储备充裕，优质装机有望加速扩容；四是现金流充沛、分红比例持续提升，预计2025年DPS 0.26元，对应港股3.63港元收盘价的股息率达7.9%。