昆药集团（600422.SH）银发健康产业引领者，有望利空出尽释放业绩潜力

国盛证券首次覆盖昆药集团（600422.SH）。当前节点看好公司的主要原因：一是国改深化推进，“整合+提效”有望持续兑现，前期管理层融合、营销调整基本到位，2025年有望成为业绩释放元年；二是公司质地优异，作为三七制剂引领者，凭借产品与先发优势有望在慢病“银发”经济领域进一步发展，昆中药六百年传承，借助华润三九商道，产品价值有望逐步显现。公司以“银发健康产业的引领者”为愿景，重点打造三七系列产品为核心的慢病管理以及“昆中药1381”系列为核心的精品国药两大平台。预计2024-2026年归母净利润分别为5.26/6.65/8.35亿元，同比增长18.3%、26.3%、25.7%，对应PE分别为22x、17x、14x。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：药品集采风险，中药材涨价风险，销售不及预期风险，被收购后整合不及预期风险。