信测标准（300938）深度研究报告：物理类检测领先，深耕汽车布局军工赛道

信测标准深耕检测行业20余年，为国内物理类检测领先品牌，业务涵盖检测服务与试验设备制造两大板块，2023年二者收入占比分别为75.9%和24.1%，检测业务中汽车、电子电气、健康与环保、日用消费品分别占比40%/23.1%/6.2%/6%。物理类检测具备重资产属性与较强资金进入壁垒，竞争格局相对较好，下游景气度提升时利润弹性更大。公司聚焦汽车设计验证测试（DV）与生产确认测试（PV），客户认可度高、产能布局完善，并受益电子电气领域客户迭代与国际认证拓展；2021年收购三思纵横切入试验设备板块，并通过募投项目布局军工检测。2023年公司可转债募资5.45亿元，投向新能源汽车检测及武器装备检测，募投项目将新增检测能力77.17万小时/年，整体扩产比例37.55%。公司管理能力优异，2011-2023年收入及归母净利润CAGR分别为21.2%/20.8%，毛利率及净利率维持60%/25%高位。