头部连锁药房，质效并举赋能长足发展

本报告为益丰药房（603939.SH）公司深度研究。公司深耕连锁药房二十余年，已成长为行业第一梯队企业，截至2025年9月末拥有门店14666家、会员1.1亿人，在中南、华东、华北地区市场份额领先。行业层面，零售药店市场增速放缓，门店数量自2024年三季度70.6万家的高点回落至2025年一季度的69.9万家，行业正由规模扩张转向质量竞争的深度转型出清期，集中度与连锁化率有望持续提升，处方外流、门诊统筹以及线上线下融合、非药多元化打开中长期空间。2025年前三季度公司实现营业收入172.86亿元（同比+0.4%）、归母净利润12.25亿元（同比+10.3%），单三季度收入与利润增速环比回升，毛利率、ROE及单店效率位居行业前列。