AI对TFP拉动影响自然利率的视角：美联储还要加息几次？——自然利率系列（一）

本文为美国"自然利率"系列第一篇，讨论研究自然利率的意义、观测估计方法及主要影响因素，并结合AI发展对美联储货币政策做出分析。自然利率最直接定义为"总产出达到潜在水平且通胀稳定下的实际利率"，对应名义政策利率=自然利率+通胀中枢+货币政策立场。报告倾向于以纽约联储HLW模型作为分析长期因素的基础，全要素生产率（TFP）是影响自然利率和货币政策的核心因素。测算显示，常见文献对AI带来的年度TFP额外增长估计在0.07%-1.24%之间，中值约0.6%；AI发展通过TFP加速对未来10年自然利率有温和拉动作用，但不宜低估其他因素对自然利率的拖累。在乐观AI假设下，2027年及更远的中性联邦基金利率约在3.5%-3.75%（通胀中枢升至2.5%则为4.0%-4.25%）；若AI影响不明显，则约为3.0%-3.25%。