供给修复兑现，政策有望接力——2026年9月PMI点评

东方证券宏观经济动态跟踪报告。9月气候影响消退后生产端修复，成为PMI重返荣枯线之上的最重要动能，但美伊冲突等外部地缘扰动下外需风险未消，需求端动能仍待逆周期政策巩固。9月生产和新订单PMI分别为51.7%、50.5%（前值50.4%、50.6%），上行动能主要源于供给端，需求端基本稳定。修复集中于两类行业：一是基础原材料行业（PMI回升至47.9%），受益于建筑业施工条件好转，9月建筑业商务活动指数50.3%重返扩张；二是消费品行业（PMI 49.0%），受中秋、国庆需求提振。服务业商务活动指数50.2%，重回扩张区间，电信、货币金融、保险景气较高，资本市场服务、房地产偏低。受美伊冲突影响，9月出厂价格和主要原材料购进价格PMI分别升至54.0%、60.8%，两者差值扩大至6.8个百分点，中下游成本压力上升。报告认为9月PMI数据"乏善可陈"，呈"供强于求"格局，企业预期未同步回暖。