影石创新（688775）深度研究：一镜“记录分享”，三个半视角解构价值

报告围绕需求、空间、壁垒三条主线解构影石创新价值。公司21-25年营收由13亿元增至97亿元、CAGR达65%，26H1仍有50%增长；但受存储涨价、价格战及研发销售高投入影响，26H1归母净利润仅0.3亿元、同比-94%。报告将“记录分享”需求拆为场景抓取、拍摄、存储调用、成片处理、发布分享五个环节，认为影石以全链路尤其后环节生态优势降低创作门槛，25年在收入与销量份额上取代GoPro成为手持智能影像新龙头。空间端以现有品类外推、核心客群渗透、“记录分享”需求锚定及后端服务半个视角展开，2030年对应销额约482亿元、1178/1473亿元、2238/2818亿元及服务69亿元。壁垒端以研发为矛、渠道品宣为盾、产链与管理为进阶之梯。预计26-28年收入159.2/240.0/339.9亿元，归母净利3.4/10.9/28.3亿元，首次覆盖给予“买入”评级。