JPモルガン証券株式会社-摩根大通-医疗设备与医疗服务行业：估值处于可接受范围，关注ROE扩张与并购纪律

摩根大通日本股票研究团队考察医疗设备与医疗服务板块估值。覆盖范围内企业受美国政策带来的收入影响有限，近期估值波动主要来自市场因素——该板块估值与AI相关板块呈明显负相关，即便基本面未变，股价也常出现非理性下跌。相对TOPIX，日本医疗设备与医疗服务板块估值略高，但FY2026-FY2029营收CAGR达6.1%（TOPIX为4.3%），若能持续转化为中期EPS扩张，当前估值仍属可接受范围。板块PER在新冠疫情特需消退后持续下行，2026年已回落至2012年水平，成因包括中国市场放缓（国产优先、VBP降价、反腐及医院设备投资谨慎）、疫情透支令资本品更新周期延后至2028年以后、海外份额成熟以及原材料与人工成本上涨；企业新业务投入、并购与业务多元化、FDA及欧洲MDR监管趋严亦拖累ROE，日本企业ROE明显低于美国同业。因此中期ROE目标与并购纪律成为关注焦点。短期更偏好防御性较强的朝日英特克与泰尔茂，若因市场因素估值回落则易于买入。