Bernstein China Conference: Take-aways from company meetings
Bernstein-伯恩斯坦-伯恩斯坦中国会议：企业交流会要点
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Bernstein研究部
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摘要
Abstract本报告汇总伯恩斯坦中国会议期间与多家中国医药企业交流的要点。信达生物给出长期指引：2030年收入达350亿至400亿元人民币之外，目标净利率22%–25%；玛仕度肽进入医保后定价对标替尔泊肽，现行电商促销价已接近该水平，预计起始剂量2mg月费用落在600–700元区间，2027年有望从线上减重扩展至医院与糖尿病人群；全球化采取授权与自建美国研发中心并行的混合模式。科伦博泰sac-TMT全球开发催化剂包括明年1L HR+/HER2-乳腺癌潜在获批，1L非小细胞肺癌数据预计2028年读出；该产品目前在中国市场自主生产，2027年计划重启CDMO外包。恒瑞解释2026年上半年疲弱原因，吡咯替尼、PD-1、长效G-CSF与阿帕替尼四款肿瘤药合计仍占创新药销售三分之一；恢复动力来自HER2 ADC与CDK4/6前移，口服TPO的CTIT适应症9月获批，股权激励对应创新药销售目标192亿元。凯莱英维持全年收入增长19%–22%指引，2026年净利14–15亿元，2027年收入目标100亿元。多数企业认为尽管COINS等政策噪音存在，授权交易仍将延续，买方需求强劲。
核心观点
Key Takeaways- 01信达生物目标2030年净利率22%–25%，玛仕度肽2027年向医院与糖尿病人群扩张。
- 02科伦博泰sac-TMT明年有望获批1L乳腺癌，2027年计划重启CDMO外包。
- 03恒瑞四款肿瘤药降价拖累上半年，HER2 ADC与口服TPO接棒恢复增长。
报告信息
Report Data- 券商
- Bernstein
- 分类
- 行业研究/大消费/医药生物
- 页数 / 大小
- 34 页 · 0.5 MB
- 发布日期
- 2026-11-09
- 目标价
- 2025