银龙股份（603969.SH）：国内升级，海外发力

本研报为银龙股份（603969.SH）首次覆盖报告。公司系国内预应力钢材头部企业，产品包括钢丝、钢绞线、钢棒，下游覆盖铁路、公路、桥梁、水利等基建领域。研报认为，虽行业进入成熟期、总量或收缩，但铁路投资回暖叠加水利、桥梁、出口结构性高景气，刚性需求仍可观；供给侧落后产能加速出清，公司产量口径市占率仅约5%，份额提升空间充足。增长动力来自三方面：超高强钢绞线等高附加值产品占比提升；依托一带一路加快出海，产品已销往90余国；应用拓展至风电混凝土塔筒、光伏柔性支架、LNG及核电用钢绞线等新能源场景。此外，公司向下游延伸的高铁轨道板、地铁轨道板、轨枕等轨交混凝土制品构成第二成长曲线，凭借原创技术与合资设厂绑定铁路客户，已建成10余个生产基地。预计2024-2026年归母净利润分别为2.5亿、3.2亿、4.3亿元，三年复合增速35.6%，对应估值21倍、16倍、12倍，首次覆盖给予“买入”评级。