永兴股份（601033）：高分红筑底，存量焕新启长风

永兴股份是广州市垃圾焚烧发电龙头，也是广州市垃圾焚烧发电项目唯一投资和运营主体，控股运营16个项目、设计处理能力34,690吨/日，并承诺2026—2028年现金分红不低于归母净利润的60%。2025年公司产能利用率约93.6%，吨垃圾收入385元、吨垃圾毛利158元，均居行业前列；2024年单吨收入中国补占比仅6.68%，对国补依赖度低，收入与现金流稳定性较强。广州存量陈腐垃圾约7,667万吨，掺烧可提升产能利用率；生物质与供热业务（2025年供汽约21万吨，当地需求约为其24倍）打开增量空间，绿电融算亦拓展成长边界。预计2026—2028年营收49.97/52.18/53.72亿元，归母净利润10.28/11.18/11.87亿元，对应PE 13/12/11倍，首次覆盖给予"买入"评级。风险提示：垃圾处理费及上网电价下调、固废来源不足、供热业务拓展不及预期。