广发证券（000776）深度研究：大资管筑牢护城河，国际化与创新开辟新局

东方财富证券对广发证券（000776）发布深度研究，认为公司股权分散、治理稳定，深耕粤港澳大湾区，区位资源禀赋突出，ROE行业排名由2016年第10升至2025年第4。财富管理与资产管理构成核心护城河，2025年经纪、资管收入分别居行业第3和第2，广发基金与易方达基金双公募形成差异化壁垒；2025年投资相关收入124亿元、同比增60%，投资收益率升至2.56%，衍生品与FICC有望由规模积累迈向收入转化。国际化方面，2025年香港平台总资产同比增88%、净利润增54%，2026Q1完成H股融资约61亿港元，并参股惠理集团约20.04%，RWA与代币化证券先发布局打开长期成长空间。预计2026-2028年归母净利润203/214/230亿元，同比增长48.1%/5.3%/7.9%，对应PE 7.64/7.26/6.73倍、PB 0.88/0.79/0.70倍，维持"增持"评级。