青岛啤酒：吨价稳健提升，销量下降致使利润承压

中金公司点评青岛啤酒（600600.SH/00168.HK）3Q26业绩：当季营业收入83.80亿元，同比下降5.58%；归母净利润11.35亿元，同比下降17.15%，低于预期，主要因销量承压、毛利率下降及费用率上升。3Q26销量同比下降9.1%至196.5万千升，但产品结构升级支撑吨价同比提升3.9%至4265元/千升；主品牌销量同比降2.7%，副品牌降18.3%，中高端及以上产品销量同比增0.7%，中高端以下降16.7%。吨成本同比升6.5%致毛利率同比降1.4个百分点，销售费用同比增4.1%、管理费用同比增28.9%，所得税率同比下降1个百分点形成部分对冲，归母净利率同比降1.9个百分点至13.5%。公司持续推进"青岛啤酒+崂山啤酒"品牌战略，前三季度中高端及以上产品销量同比增2%，白啤双位数增长，线上、即时零售及现代零售渠道销量创新高。