Quick Take: CATL 3Q26 - Have margins bottomed or is this the new normal?
宁德时代2026年三季度业绩快评：利润率已触底，还是进入新常态？
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摘要
Abstract伯恩斯坦发布宁德时代2026年三季度业绩快评。三季度营收1652.2亿元，同比增58.6%、环比增11.8%，高于我们预期9%；归母净利润212.5亿元，同比增14.5%、环比降5.8%，低于预期7%。毛利率由二季度23.2%降至20.7%，营业利润率降至12.3%，单位净利润同比下降27%至11.5美元/kWh，主因营业成本同比增长70%，源于产品结构变化、出口退税退坡及新产能投产带来的折旧摊销增加。经营性现金流仅14.1亿元，同比降94%，系加快供应商付款的新政策所致，净现金约1435亿元。公司指引2027年出货量增长20%-30%。我们认为三季度利润率已触底、四季度有望回升，当前A股对应2026年13.0倍、2027年10.5倍市盈率提供支撑，维持跑赢大盘评级，目标价770元。
核心观点
Key Takeaways- 01营收超预期9%但净利低于预期7%，收入高增长未能转化为盈利超预期。
- 02毛利率环比降2.5个百分点至20.7%，成本同比增70%，单Wh净利同比降27%。
- 03现金流骤降源于供应商账期新政，属阶段性影响；A股对应2026年13倍PE提供估值支撑。
报告信息
Report Data- 券商
- 伯恩斯坦
- 分类
- 个股 / 创业板
- 页数 / 大小
- 24 页 · 1.8 MB
- 发布日期
- 2026-10-21
- 投资评级
- 跑赢行业
- 目标价
- 770.00