动保龙头布局深化，宠物业务突围破局——瑞普生物深度报告

本报告为国泰海通证券对瑞普生物（300119）的深度研究报告。瑞普生物是国内动保行业龙头，畜禽与宠物动保业务多轮驱动：畜禽动保稳中有进，宠物动保产品快速放量，疫苗国产替代持续推进，宠物供应链和医院门店渠道协同强化增长韧性。投资建议方面，维持"增持"评级，目标价30元，预测2025-2027年公司每股收益持续提升。报告认为动保行业空间广阔，畜禽养殖规模化趋势明显，宠物数量增长与消费升级共同驱动宠物动保市场扩容，当前宠物疫苗外资主导，公司猫三联疫苗打破垄断，收入有望翻倍，国产市占率有望提升。公司深耕动保近三十年，在兽药、生物制品、原料药等方面全产业链布局，通过收购中瑞供应链、参股瑞派宠物医院等形成覆盖七十余城的宠物医疗网络；战略聚焦宠物动保，深化产品渠道服务闭环，布局AI算法建模与mRNA平台，建成国际标准兽药智能工厂，构建第二增长曲线。