报喜鸟(002154)：核心品牌增长稳固，新品牌打开长期增长空间

公司深耕服装主业，坚持“一主一副、一纵一横”发展战略，实施多品牌运营，旗下拥有报喜鸟、HAZZYS、宝鸟等成熟品牌及LAFUMA、恺米切等快速成长品牌。报喜鸟与HAZZYS为核心品牌，24H1营收占比分别为32.02%、35.58%，合计近七成；HAZZYS营收占比持续提升，已取代报喜鸟成为第一大单一品牌，并被授权经营至2031年底。渠道方面，24H1直营营收占比达42%，直营毛利率重回78%以上，加盟及电商渠道毛利率分别为69.78%、73.39%，门店总数1772家且直营店均面积持续提升。预计公司2024-2026年营业收入为51.94/56.56/62.60亿元，归母净利润为5.75/6.61/7.38亿元，同比分别增长-17.62%/15.02%/11.58%，对应PE为10.6/9.2/8.2倍，低于可比公司均值。