自主品牌发力，智能代工拓新

瑞尔特（002790）为国内冲水组件代工最大制造商之一，2021年推出智能坐便器自主品牌，业务涵盖智能卫浴、卫浴冲水系统、同层排水系统及适老产品。报告认为，公司依托代工技术背书，2023年打造A6、F3高性价比大单品并借抖音等内容电商直播赋能，2024年抖音销量排名第三；同时加快线下布局，对接酒店地产工程、经销及家电KA渠道，形成线上线下双轮驱动。水件代工深度绑定国内外中高端客户，未来可复制至智能坐便器代工。预计2024—2026年营收23.64/27.28/31.11亿元，同比增8.23%/15.40%/14.04%，归母净利润1.88/2.30/2.69亿元，EPS为0.45/0.55/0.64元；DCF测算合理市值48.40亿元，给予2025年19倍PE、对应每股价值10.45元，首次覆盖给予"买入"评级。风险为价格战、渗透率不及预期及行业空间测算偏差。