Q2业绩持续高增，无人化智能装备爆发

本报告为三德科技（300515.SZ）A股公司深度报告。公司主营分析仪器、无人化智能装备及运维等衍生技术服务，产品用于煤炭等固态可燃物的分析检测与数智化管理，其中煤炭类订单占比超80%。2019—2024年营收由2.82亿元增至5.77亿元，CAGR为15.34%，归母净利润由0.44亿元增至1.43亿元，CAGR为26.61%。分析仪器与运维为现金流业务，毛利率分别超60%和70%；未来主要增量来自无人化智能装备，受益火电燃料智能化改造由五大发电集团向四小及地方电厂铺开，测算国内存量改造市场约150亿元，近两年煤电新开工机组年均约100GW带来可观增量。公司2024年智能装备收入2.81亿元，同比增长94.80%，2025H1为0.91亿元，同比增长117.09%，新签订单高增、在手订单充足，产能标准化规模化推动量利齐升，并具备向非煤领域横向拓展能力。