天风证券-南网储能（600995.SH）：抽水蓄能和新型储能业务有望持续贡献装机增量

公司公布2026年三季报，前三季度实现营业收入62.2亿元，同比增长16.8%，归母净利润17.3亿元，同比增长20.9%；其中第三季度营业收入20.95亿元，同比增长3.77%，归母净利润6.2亿元，同比增长3.2%。截至三季度末，公司在运机组总装机1536.42万千瓦，其中抽水蓄能1268万千瓦；抽蓄业务前三季度收入40.9亿元，同比增长23.8%，主要受益于梅蓄二期、广西南宁抽蓄电站投产以及现货市场电量电费增加。新型储能装机65.42万千瓦，收入3亿元，同比增长12.4%；调峰水电装机203万千瓦，收入17.2亿元，同比增长约4.2%。公司预计十五五末抽蓄投产规模达2100万千瓦、新型储能达500万千瓦。考虑装机投产与现货收益，上调2026至2028年归母净利润预测至19.3/20.2/22亿元，对应PE18.9/18.1/16.6倍，维持买入评级。风险包括来水不确定性、价格政策与建设进度不及预期等。