中金公司-科创新源（300731.SZ）：3Q26短期承压，数据中心液冷布局持续完善

中金公司发布科创新源3Q26业绩点评。公司3Q26实现营业收入3.54亿元，同比增18.73%、环比增21.16%；归母净利润亏损0.11亿元，同比转亏，低于预期，主要受传统业务需求下滑、股权激励费用计提以及坏账准备转回减少影响。通信及电力业务受东南亚市场成本导向型采购、国内电网投资节奏放缓与年度招标延后影响，叠加原材料成本上涨和客户降价而承压；新能源汽车冷板受原材料涨价与行业竞争拖累，汽车密封条则因高价值量、高毛利的欧式导槽占比提升而表现向好。数据中心液冷方面，国内冷板条线年中获得客户项目量产订单并获评A级供应商，海外条线正推进台系头部散热器厂商面向北美终端客户的液冷部件配套；东莞兆科、昆山兆科已纳入合并范围，源浩新瓷设立并并表，公司逐步形成液冷板、TIM材料与陶瓷基板一体化热管理方案。考虑传统业务盈利承压及冷板交付节奏波动，下调2026/2027年盈利预测51.9%/40.5%至0.38/1.70亿元，下调目标价48.9%至35元，维持跑赢行业评级。