如何看美国的"脆弱"与"坚强"（张瑜旬度·华创宏观交流思考第147期）

本期华创宏观旬度交流聚焦美国金融市场的"脆弱"与"坚强"。核心观点认为，美股美债相关系数维持高位已超两年，为过去30年第四次（前三次对应2000年互联网泡沫、2007-08年次贷危机及2014-15年加息预期），若美联储无法使其回归负相关，则美国仍处脆弱边缘，对日元汇率、美债利率上行高度敏感。美国的"坚强"在于其可动用经济、政治、军事等多元手段配合"拆弹"，这是多数国家不具备的。国内方面，8月经济量稳价升，CPI与PPI受大宗商品（油、铜、金、煤、生猪）反弹带动双双回升；地产新政影响银行、居民、政府、开发商四部门，关键在土地市场拿地与成交付款周期变化，进而影响财政收入与地产投资。2024年"924"以来居民存款活化并流向金融市场而非实体，推升权益交易活跃度；但当下金融资产波动放大及地产政策变化或扰动存款搬家，需观察11月居民存款是否转同比正增长及波动率是否持续放大。