医药生物行业深度报告：原料药板块业绩增速企稳回升，创新药及CDMO转型公司进入兑现期

本报告深入分析原料药、血制品、疫苗及医疗服务四大板块的业绩与估值变化。原料药板块随着去库存逐步完成、落后产能加速出清，基本面改善，营收及净利润触底回升，毛利率稳定在34%-39%附近，估值自2024年9月约18倍PE底部修复；部分企业依托工艺、产能及客户优势向CDMO与创新药转型。普洛药业2026年上半年CDMO收入14.12亿元，同比增长14.17%，三年内交付在手订单达73亿元，预计2026年下半年起业绩大幅增长。联邦制药、华海药业、博瑞医药等创新药管线陆续进入III期临床或上市申报阶段。血制品板块采浆量较快增长，2026年上半年天坛生物采浆1453吨、派林生物845吨、华兰生物936.63吨，但受库存高企及医保控费影响行业处于周期底部，估值降至约29倍PE。疫苗板块受新生儿数下降及竞争加剧影响盈利持续承压，企业加快新型及多联多价疫苗布局。