国金证券-同力股份（920599.BJ）：宽体自卸车龙头出海 智能化加速

同力股份是国内非公路宽体自卸车的开创者与龙头，早在2004年研制出全球首台宽体自卸车，2025年国内市占率约40%，营收由2015年的2.1亿元增至2025年的63.9亿元。下游矿山资本开支上行，2026年全球主要矿山企业资本开支预计增长18.67%至680亿美元，全球矿山运输设备市场2026E-2030E复合增速7.8%。电动化、无人化成为产品迭代核心趋势，国内新能源宽体自卸车市场2024-2029E复合增速44.4%，无人驾驶解决方案市场复合增速42.5%，公司DTH145新能源无人驾驶宽体车已批量应用于西藏玉龙铜矿。海外构成第二增长曲线，26H1国外营收7.1亿元、同比增长45.1%，2025年国外毛利率34.1%、高于国内13.3个百分点，配件业务2021-2025年复合增速37.7%，26H1同比大增97.4%。预计26-28年归母净利润10.05/11.47/13.07亿元，给予27年12倍PE，目标价29.76元，买入评级。