中金公司-徐工机械（000425.SZ）：汇率变动影响净利润，出口拉动需求增长

中金公司发布徐工机械（000425.SZ）2026年三季报点评。公司1-3Q26实现营业收入868.88亿元，同比增长11.2%；归母净利润56.08亿元，对应摊薄每股收益0.47元，同比下降6.2%。单三季度收入256.41亿元，同比增长9.8%；归母净利润16.46亿元，同比增长1.7%。业绩略低于预期，主要受汇兑损失拖累：1-3Q26财务费用21.47亿元，同比大增764.5%。毛利率方面，1-3Q26综合毛利率同比提升0.1个百分点至22.40%，3Q26基本持平于23.06%；净利润率同比下降1.2个百分点至6.5%。行业层面，1-9月挖机销量同比增长23.1%，其中国内、出口分别增长16.3%、30.4%；汽车起重机销量同比增长13.5%，内需与出口共同回暖，海外需求持续拉动盈利增长。公司维持2026、2027年归母净利润预测75.61亿元、101.03亿元。考虑行业估值中枢下移，下调目标价18.55%至8.96元，对应2026、2027年13.9倍、10.4倍市盈率，隐含30%上行空间，维持跑赢行业评级。风险包括人民币持续升值、海外市场增长放缓或需求下行。