多重曲线齐成长，高精齿轮龙头走向全球

本深度报告研究对象为双环传动（002472），公司是全球高精密齿轮龙头。报告核心观点：汽车电动化推动动力齿轮向第三方专业厂商外包，公司抓住机遇成长为全球规模最大的专业齿轮厂商，2020—2024年营业收入复合增速约24%，归母净利由2020年0.5亿元提升至2024年10.2亿元；2025年匈牙利工厂投产，海外订单进入收获期。电驱动同轴化趋势下，同轴减速器多采用行星齿轮结构，零件数量与加工难度提升，齿轮单车价值量至少翻倍至1000元以上，推动新能源业务量价齐升。公司通过环驱科技收购三多乐补齐注塑齿轮能力，智能执行机构收入由2022年2亿元增至2024年6.4亿元，复合增速约78%，并向智能汽车、ebike、智能穿戴拓展。子公司环动科技为国产RV减速器龙头，2024年销量11.7万台、国内份额约25%，正推进分拆上市并布局人形机器人新型减速器。