资产配置月报202610：美债收益率重返5%对A股的影响分析

本报告分析10年期美债收益率重返5%以上（2026年10月5日收于5.31%）对A股的影响，并给出大类资产、风格与行业配置的量化观点。美债上行由紧缩驱动、实际利率主导，联储降息后不到一年重启加息。五条传导链中，抽走外资与限制国内宽松被偏强人民币和自主的国内利率挡住，当前真正起作用的或是"压估值"：美债每上行10bp，创业板指、科创50、中证红利月收益率回归估计约为-0.97、-1.15、-0.18个百分点；美股下跌、海外AI融资两条通道尚未触发，一旦触发将影响指数方向。对照1998-2000年，加息重启不会马上终结行情，但对盈利兑现的要求逐级提高；本轮特有风险是云厂商资本开支占经营现金流比例上升，但总量仍以内源融资为主、信用利差低，风险整体可控、边际有所积累。