基于劳动力转移视角的长周期策略分析：A股展望篇

报告基于劳动力转移视角展望A股长周期走势。认为我国已于2016年迈过劳动力转移加速度最低点，正迈向第二次刘易斯拐点，AI产业革命有望加速这一进程；综合美日经验（美国用时70年、日本34-38年）、模型预测（农劳比变化速度2032-2035年收敛）与2035年城镇化战略规划，预计我国将于2032-2034年迎来第二次刘易斯拐点。拐点前，在宽松政策、经济结构切换与产业发展战略推动下，A股可能经历繁荣期，但受经济增速收敛、跨境资金波动、外部不确定性以及科技股由估值驱动向业绩驱动切换影响，行情或较为波折，预计出现一次显著牛市。迈过拐点后，参考美股1970年代中期与日股2012年后经验，A股经一段波动期后将相对住房和债市持续走强，迎来长期权益时代，方向以科技与消费为主，非必需消费将成消费增长重心。风险提示：劳动力转移进程不确定性、全球政经格局变化超预期、理论模型与现实偏差较大、外部冲击超预期。