开普云(688228)：AI数智化领先厂商，切入储存迎新机

国泰海通证券首次覆盖开普云（688228.SH），给予“增持”评级，目标价299.52元。公司深耕政务大数据二十余年，2024年营收6.18亿元，2025年上半年营收1.60亿元、归母净利润378万元，同比大增123%成功扭亏。AI算力及大模型业务2024年收入1.24亿元、同比增长949.4%，数智能源收入3.05亿元、占比49.3%，构成第二增长曲线。公司拟收购南宁泰克（金泰克）切入AI存储，标的2024年存储业务收入23.66亿元、净利润1.36亿元，在企业级DDR4与国产化DDR5具备出货优势，客户覆盖联想、同方、海尔等。存储巨头自2024年底起减产10%—15%，叠加数据中心与AI服务器需求放量，存储业务有望量价齐升。按PE与PS分部估值并谨慎取低，传统主业合理估值63.99亿元、金泰克138.24亿元，合并合理估值202.23亿元。风险为市场竞争加剧及并购交易不确定性。