尚太科技：一体化优势兑现，高端化与扩产共驱成长

本报告为尚太科技（001301.SZ）公司深度首次覆盖报告。公司自石墨化加工起步，2018年进入宁德时代供应链切入负极赛道，2025年负极销量34.35万吨、市场份额11.80%，负极收入占比近92%；山西四期、五期及马来西亚基地在建，2027年总产能有望突破70万吨。核心竞争力为"成本+成长"双轮驱动：石墨化自供率行业领先，单吨成本约6500元，较外协9500-9800元/吨有约3000元优势，源于工艺积累、用电管理与全工序一体化；高倍率负极批量出货占比超50%，布局硅碳、硬碳，绑定宁德时代等头部客户。行业端，新能源车与储能驱动需求，2023-2024年产能集中释放致阶段性过剩与价格下行，2026年价格小幅修复、供需转向结构性紧平衡，头部一体化企业份额持续提升。预计2026-2028年营业收入102.80/149.16/194.69亿元，同比+29.42%/45.10%/30.52%；