等待三季报验证斜率

本文为华泰证券国内双周报。9月中旬以来全球AI资产表现分化加剧：OpenAI年化收入口径变化引发对商业化回报的重新评估（按自身口径9月年化收入近500亿美元，较此前广泛引用数字低约29%）；美股云厂商Capex仍在上修但增速放缓，市场对"循环融资"担忧上升；光互连从技术展示进入城域网与长途网建设阶段；模型继续侧重同价提效；应用层付费工作流扩张，Meta于9月8日发布首款Agent产品Muse或标志智能体商业化变现拐点。市场表现方面，9月14日至10月9日纳斯达克指数、费城半导体指数分别上涨3.9%、6.3%，韩国KOSPI、科创50分别跌4.1%、6.2%，产业链内部轮动加快，PCIE Switch、ABF载板、ASIC、GPU等领涨。