昇兴股份（002752.SZ）投资价值分析报告—净利率持续提升，行业格局改善前景可期

公司为国内金属包装龙头，截至2023年底二片罐/三片罐产能分别约120亿罐/60亿罐，产能规模居中国前四、亚洲前列，2019-2023年营收与净利润CAGR分别达29.2%/58.0%。行业层面，2023年我国啤酒罐化率仅28.9%，低于全球平均43.1%，二片罐需求仍有较大增长空间，中粮包装若完成私有化整合有望催化供需格局改善；三片罐格局稳定，天丝红牛高罐价、高订单集中度带动红牛链企业盈利领先，海外二片罐毛利率超15%远高于国内10%以内。公司三片罐深度绑定天丝红牛并占养元饮品六个核桃订单份额70%以上，二片罐整合太平洋制罐新增约70亿罐产能并提升青岛啤酒、百事可乐等订单份额，已在柬埔寨布局15亿罐产能。资产整合后期间费用率下降推动归母净利率由2019年1.80%提升至24H1的7.43%。