东吴证券-普钢：盈利分层与破净特征

本报告以22只普钢样本为对象，复盘2026年11月4日及近20个交易日的市场表现与三季报特征。当日两市放量上行，样本等权指数仅涨0.60%、市值加权涨0.32%，远弱于国证2000的4.27%，属于普涨行情下的被动跟随。近20日等权指数下跌5.79%，区间位置13.9%，个股位置中位14.8%；宝钢股份占样本总市值29.8%，并且是唯一下跌行情中上涨的标的，单只上涨4.22%，权重结构掩盖了多数样本的跌幅。三季报22只营收合计10699亿元、增速中位-2.88%，归母净利合计-57.55亿元，上年同期为+86.84亿元；毛利率中位3.65%，资产负债率中位60.64%。亏损公司由7只增至14只，板材16只中10只亏损、长材3只全部亏损；盈利8只合计90.98亿元，其中宝钢股份67.39亿元占74.1%。PE因分母偏小失真，PB中位0.76倍、15只破净，但破净幅度不构成定价区分，定价依据仍是当期盈利。后续跟踪钢价与原料价差、亏损产能检修减产、破净公司分红回购三项验证。