浙江自然(605080)户外装备代工领航者，新业务打开新空间

本报告为浙江自然（605080）公司深度研究。公司1992年成立，深耕户外用品研发与代工三十余年，核心产品为充气床垫（2024年收入占比59%）、户外箱包（约20.6%）、头枕坐垫及水上用品，已与迪卡侬、SEA TO SUMMIT、REI等200多个全球户外品牌及零售商建立合作。全球户外用品市场规模超2200亿美元，除鞋服外约950亿美元，未来五年CAGR约8%—10%；中国市场规模超2200亿元。公司竞争力来自引领TPU替代PVC并构建一体化产业链、优质客户长期绑定，以及越南、柬埔寨海外产能率先布局并持续爬坡放量。受新品放量与产能释放驱动，2024年营收同增21.7%至10亿元、归母净利润同增41.2%至1.9亿元，2025Q1延续高增。预计2025—2027年归母净利润同比增长46.6%/36.7%/26.6%至2.7/3.7/4.7亿元，对应估值14/10/8倍，维持“买入”评级。