PCB行业跟踪报告：AI需求驱动高景气周期，供需、涨价与技术迭代交叉验证

招商证券近期对PCB产业链完成10余场调研，覆盖上游覆铜板龙头、高阶算力板厂商、中小厂商及特色下游PCB板厂。核心观点：边际变化最大的是非AI领域PCB环节涨价大超预期，二三线厂商盈利大幅修复。本轮CCL涨价已运行4-5个季度，PCB顺价全面打通，定价模式发生根本性变化；保守预期月度涨价持续至2027年6月后高位横盘，乐观持续至2027年底。与历史周期的本质区别是供给端存在硬约束（玻纤布供给紧张、AI需求占用大量产能，铜箔HVLP升级推升加工费），涨价核心驱动来自供给端而非需求端。中小厂商自5月起完成4-5轮提价，Q3多数净利率修复至历史高点10%以上，Q4仍有上升空间。AI-PCB关注新产能落地对供给格局的影响及技术迭代五条主线：速率升级牵引M9/M10、PTFE材料升级；mSAP从光模块向服务器、交换机扩展；内埋电容与垂直供电带来价值量跃升；2028年CoWoP与正交背板方向渐清晰；