核电建设国之重器，核心受益行业景气周期

本报告为中国核建（601611.SH）首次覆盖报告。公司背靠中核集团，是我国核电工程建设历史最久、规模最大的企业，承建了我国全部在役核电机组的核岛工程，全球唯一连续39年不间断从事核电建造。核电作为高利用小时、低碳排的优质基荷电源，审批核准已提速至10台左右/年，后续年投资规模有望超2000亿元，测算核岛、常规岛、BOP土建安装环节合计约459亿元/年，公司在手核电工程订单861亿元，为2023年营收的3.6倍。工民建业务主动降速、结构持续优化；化债落地有望推动回款、降低负债率并带来减值冲回的业绩弹性。预测2024-2026年归母净利润23.1/26.7/30.6亿元，同增12%/15%/15%，EPS为0.77/0.89/1.02元，对应PE为10.6/9.2/8.0倍，首次覆盖给予“买入”评级。