海南橡胶(601118)拥抱胶价长牛，海南封关迎接新机遇

本报告为海南橡胶（601118.SH）的公司深度报告。海南橡胶是中国资本市场唯一的天然橡胶全产业链上市公司，也是全球最大的天然橡胶种植、加工、贸易综合企业，2025年加工产能约235万吨，全球销售贸易量337万吨，行业龙头地位突出。核心观点：一是天然橡胶行业慢牛开启，供给端产能见顶、开割率高位，叠加人力成本上涨与气候扰动，价格重心底部缓慢抬升，中长期供需有望趋向紧平衡；二是海南自贸港于2025年12月18日全岛封关运作，公司有望在土地价值重估、跨境资金运营降低财务成本、热带水果等非胶业务改善收入结构等方面迎来战略机遇。关键数据：2025年公司营收422.37亿元，归母净利润-1.03亿元；预计2026-2028年营收分别为460.8/514.8/600.4亿元，归母净利润为0.98/1.58/4.3亿元，当前股价对应PB分别为2.83/2.79/2.69倍，处于历史估值区间下沿。