完成收购彪马股份，迈入全球化新阶段

中金公司发布安踏体育（02020.HK）动态点评。安踏集团已完成以15.06亿欧元向Artemis SAS收购PUMA SE 29.06%股权的交易，正式成为彪马第一大股东，交易对价约为EV/27年预期营收0.8倍。报告认为，彪马作为全球第三大运动品牌（2025年市占率2.5%，仅次于耐克和阿迪达斯），在足球、赛车、时尚领域拥有独特品牌资源和差异化优势；安踏在运营亚玛芬体育中积累了深厚的全球化品牌运营经验（亚玛芬收入从2020年24.5亿美元增至2025年65.7亿美元，经调净利润扭亏至4.4亿美元），有望通过管理赋能加速彪马战略转型，使其净利率向全球前四大运动品牌5年平均7.3%的水平靠拢，对应交易PE约10倍；彪马的全球影响力也将助力安踏的全球化战略。假设彪马全年亏损1亿欧元，交易对安踏26年利润影响约0.55亿元人民币，此前盈利预测已包含该影响，故维持26/27年盈利预测不变。