天风证券-华鲁恒升（600426.SH）：新能源新材料销量增长，Q3毛利率环比回落

华鲁恒升发布2026年三季报，前三季度实现营业收入262.63亿元，同比增长11.51%，归母净利润31.71亿元，同比增长33.58%，扣非归母净利润31.60亿元，同比增长34.16%；Q3单季营业收入91.00亿元，同比增长16.84%、环比增长3.19%，归母净利润8.18亿元，同比增长1.63%、环比下降33.82%。前三季度毛利率21.86%，同比提升3.48个百分点，Q3单季毛利率17.62%，同比下降1.51个百分点、环比下降8.20个百分点。分板块看，新能源新材料产品收入145.55亿元、同比增长25.95%，销量同比增长19.39%，醋酸及衍生品收入同比增长16.26%，构成收入增长的主要支撑；化学肥料与有机胺销量分别下降6.82%、9.29%。原料煤、苯、丙烯采购价格同比均上涨，成本端压力上升，但公司仍展现盈利韧性。考虑产品与原料价格变动，调整2026至2028年归母净利润预测至39.33亿元、59.31亿元、60.72亿元，维持买入评级。