鄂尔多斯(600295.SH)：轻重双主业布局分红强劲，电冶化工降本增效具备弹性

鄂尔多斯形成服装+电冶化工双主业布局，2025年归母净利润同比+27.9%至23.63亿元重回增长，2026H1归母净利润14.16亿元、同比+43.19%。电冶化工板块通过煤电一体化和资源高效转化构筑成本护城河，公司硅铁单吨成本由2021年5933元/吨降至2025年4681元/吨，自备电力占核心产品成本50%以上，权益煤炭产量约1000万吨/年与发电用煤需求基本匹配；尽管硅铁与氯碱化工供需宽松格局短期难扭转，但电力供需改善及电价企稳有望为产品价格提供底部支撑。服装业务依托优质羊绒资源与多品牌矩阵，2025年毛利率达59.80%。控股股东及一致行动人合计持股72.84%，2023-2025年分红率分别为77.11%/90.92%/82.92%，连续三年维持70%以上高派息，股息率均超5%。