隆鑫通用（603766）：聚力自主出海，摩托老将闪耀全球

本报告为隆鑫通用公司深度研究。公司拥有三十余年摩托车制造底蕴，长期为宝马代工发动机及整车；宗申入主后战略聚焦自主品牌，两轮车无极品牌脱颖而出，三轮车、全地形车快速放量，自主品牌收入占比与盈利能力持续提升。无极定位中高端，覆盖ADV、巡航、踏板、仿赛主流品类，2026年上半年在欧洲五国合计上牌市占率达5.79%，成为首个市占率突破5%的中国摩托品牌，意大利、西班牙销量高速增长；拉美市场实现突破，哥伦比亚销量大幅增长，巴西完成从0到1落地。公司2025年现金分红14.37亿元，分红率87.2%，并推进与宗申动力的资产置换以进一步聚焦摩托车主业。考虑国内竞争加剧、原材料上涨及汇率波动，调整2026-2028年EPS预测至1.02/1.20/1.41元，参考可比公司给予2027年16.5倍PE，维持目标价19.8元与增持评级。风险提示：全球宏观经济放缓、贸易摩擦、汇率波动、资产置换不及预期。