飞亚达（000026）深度研究报告：表业筑底，制造重估

报告认为飞亚达正处于传统表业周期筑底与精密制造战略转型的交汇阶段。公司已形成"名表全面服务+自有手表品牌+精密制造"格局，2025年名表服务与自有品牌合计贡献超九成收入。实控人为中国航空工业集团，新任董事长周进群、副总经理张浩海具备深南电路高端制造管理经验。主业方面，经历高端消费走弱、渠道去库存及资产减值后，26H1收入及归母净利润分别同比增长3.2%和21.9%，归母净利率修复至5.5%；亨吉利聚焦头部品牌与核心商圈，自有品牌围绕航空航天与中国文化强化差异化。精密制造方面，公司以3.25亿元现金收购长空齿轮100%股权，切入精密齿轮及减速器领域，向机器人、商业航天等高成长场景拓展，第二成长曲线加速兑现。预计2026-2028年归母净利润分别为1.88/2.37/2.82亿元，对应PE为38/30/26倍，首次覆盖给予"推荐"评级。