开源证券-应用定需求，Token看强度——投资沿AI硬件全链条扩散

开源证券电子行业2027年度策略认为，AI正从模型竞赛走向应用兑现，需求扩容、架构升级与国产替代共同驱动电子产业成长。需求端，Agent、多模态与长上下文推动Token调用增长，国内外CSP持续加大投入，2026年四大云厂商资本开支合计上修至约7200至7450亿美元，需求向互连、算力、存力、电力及制造链条扩散。报告提出三条主线：一是应用与互连，AI服务器扩容与机柜架构升级提升PCB、CCL及载板需求，光模块提速与NPO/CPO演进推动材料升级，端侧AI从功能升级走向终端形态创新；二是算力、存力、电力，国产芯片由供给突破走向收入放量，存储需求从HBM向服务器DRAM与企业级SSD扩散，800V高压直流与SiC/GaN带来增量；三是制造与底层硬科技，成熟制程景气修复、先进封装价值提升，设备材料及EDA/IP国产化向纵深推进。受益标的包括长鑫科技、工业富联、寒武纪、中芯国际、北方华创等。风险为中美摩擦、AI技术发展及宏观需求不及预期。