毛利率延续改善，股东增持彰显信心

华泰证券对山东路桥（000498 CH）三季报的点评。公司前三季度实现营收367.43亿元（同比-11.15%），归母净利润10.49亿元（同比-25.59%）；其中26Q3单季营收113.86亿元（同比-10.91%），归母净利润3.18亿元（同比-16.56%），略低于预期，主因费用率上行拖累净利率。9M26综合毛利率14.28%，同比提升1.99个百分点，其中26Q3为15.42%，同比提升1.28个百分点、环比提升0.95个百分点，累计毛利率延续同比上行。9M26期间费用率7.51%，同比上升1.3个百分点，主要受收入下滑背景下费用刚性及汇率变动推升财务费用影响；9M26归母净利率2.86%，同比下降0.55个百分点。现金流方面，9M26经营活动现金流量净额为-38.19亿元，净流出同比明显扩大，主要因销售回款与采购支付时间错配、三季度付款端加速。