颖通控股(06883)奢品香氛管理先驱，首次覆盖给予买入评级

招银国际首次覆盖颖通控股(6883 HK)，给予"买入"评级，目标价3.49港元（对应14.2倍FY26E市盈率，较可比同业1.07倍前瞻PEG给予30%折价），潜在升幅72.8%。公司成立于1980年，为最早系统性引入国际高端香水到中国的品牌运营者，以零售额计在中国（含港澳）香水集团中排名第三（份额9.3%），FY2025约81%收入、76%毛利来自香水。核心逻辑：一是香水为美妆增速最快赛道，多机构预测未来4-5年复合增速9%-14%，渗透率提升由人均消费支出提升、低线城市与男性消费崛起、线上渗透及使用场景扩容驱动；二是管理70余品牌、2000余SKU的价格带矩阵（30元至6万元），对下游渠道提供一站式招商方案，对上游解决入华备案（流程由6-18个月缩至3-6个月）、本土化改造与全渠道铺设痛点，覆盖400城7800个终端、200万会员。