阳光保险(06963)——兼具NBV成长性、业绩稳定性、利差表现改善三重特征

申万宏源发布阳光保险(06963)公司深度报告，指出公司兼具NBV成长性、业绩稳定性与利差改善三重特征，维持"买入"评级。利润方面，2024年归母净利润同比+45.8%至54.49亿元，1H25在资本市场波动下仍同比+7.8%至33.89亿元；2024年股利支付率40.1%居上市险企第一，按9月22日收盘价股息率达5.4%居同业第二，高股息特征凸显。负债端，公司NBV在2020-2022年行业下行期逆势正增，2023/2024年分别同比+44.2%/+43.3%，1H25同比+47.3%至40.08亿元；银保渠道受益"报行合一"，2024年/1H25渠道NBVM分别提升6.4pct/7.2pct至14.2%/19.1%，贡献约六成NBV。负债成本方面，2024年NBV/VIF打平收益率分别降至2.91%/2.85%，净投资收益率与之差值同比+100bps/+31bps，利差逆势走扩；